突发！AI从概念股变成价值毁灭股
市场对科技公司提出的要求存在矛盾，理论上，任何老业务都可能被AI颠覆，只有无老业务的全新创业公司才符合要求，但创业公司多处于亏损中，不符合市场对盈利的要求。
在全球大厂里找一家AI概念股看似容易，实则有难度。当下，AI正从泡沫变为估值杀手。
大厂现状：从AI概念股到AI价值毁灭股
微软是全世界第一大模型公司OpenAI的股东，有Copilot + Office生态，与AI结合度好，是首个靠AI应用赚大钱的大厂。2023年其商业模式得到验证，最新财报显示收入同比增长17%，净利润同比增长60%。然而，当下微软并非AI概念股，市场认为它可能被AI颠覆，估值受AI影响严重。年初财报发布后，微软股价大幅下跌，动态PE降至10年以来最低。
Palantir以军方业务起家，2025年舆论热度压过英伟达，智能系统与AI结合度好，最新财报收入在AI赋能下同比增长70%。但它也不是AI概念股，正被AI杀估值。“大空头”迈克尔 - 伯里看空该公司，认为其部署模式落后、成本高。受此影响，Palantir股价一度大跌超15%，较半年前高点大跌30%。
腾讯虽无强大AI技术，但微信生态符合人们对Agent的幻想，还能用AI降低内容生产成本、提高广告分发效率。著名华人投资者李录将腾讯作为AI时代的期权。但腾讯也不是AI概念股，市场认为它会被AI颠覆。字节发布优秀AI工具后，腾讯股价承压，2026年内股价不断走低，一度跌10%，中东事件后跌幅扩大到20%，近期有所回暖，但仍较半年前下跌约18%。
两年前市场质疑AI是泡沫，如今受益于AI获高估值的大公司不多，很多公司被AI杀估值。这些公司并非不优秀，但市场估值逻辑相反，反映出资本对AI的深层恐惧。
市场恐惧：AI带来估值大屠杀
AI具有颠覆性和未知性，容易让人恐惧，这种恐惧情绪反映到资本市场，形成了估值大屠杀的趋势。
没有AI或AI不强大的公司会被“杀估值”，如拼多多在AI公开动作极少，虽2025年下半年利润数据好转，但股价低迷，市盈率近乎稳定在10倍。
有AI但花钱太多的公司也会被“杀估值”，阿里巴巴在AI方面成果好于腾讯和拼多多，正用AI赋能老业务，但因资本开支较高、电商业务增长有限，股价在最新财报发布后大跌10%。谷歌、亚马逊也因资本开支指引过高，股价下跌。
AI赚了很多钱且资本开支不大的公司仍可能被杀估值，如Adobe软件公司资本开支有限，2025财年经营现金流率高达25%，但过去一年股价大跌30%，市盈率跌到15倍以下。
市场对科技公司提出了苛刻要求：必须做AI，AI技术要领先，不能花太多钱且要有商业回报，老业务不能有被AI颠覆的风险，做AI时老业务还要有不错的增长。但这些要求相互矛盾。
在恐慌情绪下，英伟达也不能独善其身。目前英伟达股价偏低，各大机构对其2026自然年利润预估约1800亿美元，按最新市值动态PE为27倍。过去几年市场对英伟达要求苛刻，全球科技公司资本开支剧增压低了其估值，黄仁勋需安抚军心。
未上市者：看似逃过绞杀实则存疑
没上市的公司似乎能逃过AI对市值的绞杀。字节跳动没上市，是恒生科技事实上的“AI第一股”，其AI成果常影响其他上市公司股价。纳斯达克舆论最火的AI公司Anthropic未上市，2026年年化营收突破300亿美元，被认为是Palantir、微软的强劲对手。
然而，没上市的公司真的优秀吗？字节跳动资本开支高，2025年净利润下滑70%；Anthropic一旦上市，超140亿美元的年亏损可能被市场放大。即将上市的SpaceX中打包IPO的xAI，也可能面临利空。在充满未知的AI故事里，为科技公司找利空逻辑并不困难。
