Meta（前 Facebook）在2025年第四季度财报发布会上，打出了极具冲击力的信号：在AI时代的浪潮中，它不打算收敛，反而要“猛投”千亿美元。财报显示，Meta的营收增速有望重返30%大台阶，CEO扎克伯格对未来充满信心。然而，伴随高额资本开支（Capex）和运营支出（Opex）的巨额投入，短期内的盈利压力仍然严峻。
1. 财报核心：营收逆势增长，广告业务表现抢眼
Meta公布的2025年第四季度数据非常亮眼。单看四季度，Meta的收入达到了599亿美元，同比增长24%（汇率中性下为23%），显著超过了市场预期。这种高增长主要得益于其广告业务的强劲表现，尤其是短视频内容Reels的爆发。数据显示，四季度广告展示量增长了18%，而单价也增长了6%。Reels等短视频内容极大地增加了用户的粘性和时长，进而拉高了广告库存和转化效率。
扎克伯格在发布会中指出，AI对Meta来说是提高市场份额的利器。随着AI驱动的内容推荐算法优化，Reels等产品的沉浸感显著增强，直接带来了用户量和广告投放量的“双料”增长。与此同时，Meta也在推进Threads的商业化，预计该平台的月活跃用户将达到4亿，进一步打开了广告变现的新空间。
2. “猛投”背后：巨额Capex与Opex的高压
尽管营收表现抢眼，但Meta的资本开支指引却令人侧目。管理层预计2026年全年的Opex将在1620亿至1690亿美元之间，同比增长37%至44%。更令人惊讶的是，Capex指引在1150亿至1350亿美元之间，同比激增59%至87%。这意味着Meta今年的投入力度接近去年的两倍，主要用于AI基础设施和硬件建设。
海豚投研分析指出，Meta的“猛投”意愿仍不减，管理层给出的预算仍然非常充足。除非收入端的增长压力极大，否则Meta在AI方面的投入不太可能轻易控制。这背后反映出Meta在大模型（LLM）方面需要补差距，必须继续加大投入以保持竞争力。
3. 利润率受挤压：短期盈利压力不容忽视
巨额的支出直接压缩了Meta的利润率。四季度的总运营支出增长了41%，导致经营利润率降至41%，同比收缩了7个百分点。如果按照管理层给出的Opex和Capex投入力度，Meta需要实现21%以上的收入增长，才能保证经营利润同比增长。这对公司来说是一个不小的挑战。
另外，Meta的现金流和股东回报策略也发生了变化。四季度末Meta账上现金和短期投资合计为815亿美元，环比增加了370亿美元。然而，自从上季度调整后，Meta停止了股票回购，甚至暂停了高额的分红。虽然自由现金流为141亿美元，但由于高投入导致流动现金紧张，股东回报的空间被压缩。
4. 未来展望：AI模型能否兑现期待？
Meta的财报指引显示，2026年第一季度的收入增长预计在27%至34%之间。除了广告业务的持续增长外，Meta正处于“AI爆发期”。管理层透露，新模型Avocado和Mango正处于研发中，并有望在今年发布。海豚投研认为，这些模型的效果将是决定Meta能否在AI红利中分得一杯羹的关键。
与此同时，Meta的竞争对手TikTok也在整装待发，Meta需要在AI和短视频领域保持领先。虽然短期内投资高企带来压力，但如果能将AI技术有效转化为广告收入和用户增长，Meta的叙事反转仍有望在估值反弹中发挥作用。
结语：
Meta当前的战略非常明确：即使面临高额的投入和利润压缩，只要有成长的“狂飙”足够快，资本市场仍然会给出肯定。接下来，市场的焦点将从“能否赚钱”转向“赚多少钱”，以及新AI模型能否带来实质性的商业价值。
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